跌

二零二零年三月十二日，美股一星期內兩次啟動circuit breaker，見到很多人都認為是病毒市。但是這幾天，我讀了不少文，看了不少圖，聽了不少分析，有點見解想分享一下

先講下病毒對實體經濟的影响，我想分享Sequoia Capital 的公開信，信中提到病毒對實體經濟影响最主要有三點:

1. Drop in business activity
2. Supply chain disruptions
3. Curtailment of travel and canceled meetings

坊間都有很多病毒對實體經濟影響的討論，大多圍繞這些重點，有興趣可以自己找找。問題是，這就是近日股市雪崩式下跌的主因? 如果就這樣理解未免過度簡化事實了。事實上，沒有單一事件能造成這個超大型跌市。而我認為，其實今次大跌市係由以下幾個原因，組合出來的化學結果

1. 新型病毒下，投資者對未來經濟前景轉趨負面
2. 美股估值高
3. 美元降息
4. Algo trading (加劇跌勢)

在這篇文章里，我最想和大家分享第三點，降息

相信很多新聞報導都提到，今次美國降息50點子，是08年金融海嘯後首次。這個舉動讓人聯想到金融海嘯，讓人懷疑聯儲局手中已經有經濟極不利的數據，才採取如此進取的行動。這當然是引起股市大跌的其中一個原因。而另外一個原因，也是我認為引起大崩盤的主因，就是Carry trade拆倉!

Carry trade簡單來說，就是用借入低息貨幣，買入任何其他高息貨幣或資產，賺取息差。例如貨幣A 的借貸成本是一厘，貨幣B的定期存款有三厘，投資者就可以借入A換成B再做定期，賺取兩厘息差。這種交易最大的風險就是買入的貨幣/資產價值下跌，或者借入的貨幣價值上升。過去十年由於QE關係，全世界的資金成本極便宜，又因為一些特別原因某些國家已經實施負利率，錢變得相當不值錢，所以不少投資人流行的做法是借入負利率貨幣(歐羅，日元)，買入美股去賺息賺價。

再講回美國今次降息太急，再加上投資者預期美國短時間內會再降息，令到美匯迅速走弱，最終引發Carry trade拆倉潮(賣出資產，贖回借入貨幣)。而拆倉潮又引發資產價格下跌。而資產價格下跌又引至更多投資者急於拆倉，最後型成惡性循環。

看今天的新聞，最激進的預測是，未來會直接降息一厘。今晚的大跌，無懸念了

當然，今次雪崩還有不少大大少少的原因，這里就不詳談了。至於跌到幾時? 天曉得

今次是否金融危機? 我認為不是

今次是否下一次金融危機的序幕?也許